フリーキャッシュフローの定義と株式評価のための計算

配当を支払わない高成長企業に関しては、成長戦略が予算を超えているかどうかを判断できますか?

配当を支払う会社または成長株の健全性を評価するためのスマートな方法の1つは、フリーキャッシュフローを分析することです。.

キャッシュフローの重要性

ほとんどの投資家は、会社の収益性を判断するために1株当たり利益（EPS）に頼っています。収益情報は簡単に見つかります。実際、おそらく公開企業で最も広く報告されている数です。しかし、現金とは異なります。違いは何ですか、なぜ気にする必要がありますか?

企業は売却後、収益を記録します。しかし、顧客からの支払いはクレジットで行われる場合があるため、数か月または数年もの間、現金が実際にビジネスの手に届かない場合があります。会社は、顧客が債務不履行に陥ったような極端なイベントの場合、依然として現金を受け取れないリスクを抱えています。会社は売却をすぐに収益として報告できますが、現金にアクセスできない場合、それを使用することはできません.

収益は価値のある会計基準ですが、実際に会社を動かし続けるのは難しい通貨です。収益は運用効率と長期的な可能性を表しますが、キャッシュフローは投資の価値を表します。多くの場合、企業は驚異的な収益を生み出しますが、キャッシュフローの問題により破産を宣言します.

ビジネスにはフリーキャッシュフローが必要

運用キャッシュフローは、通常の日常業務から生じる実際のお金です。この数値は、収益から逆算することで取得できます。

• 運用キャッシュフロー= 利息および税引前利益（EBIT）+減価償却-税

しかし、この計算にはいくつかの問題があります。資本支出を考慮しておらず、将来の成長を促進し、短期費用を賄うために手元にある現金の量に直接影響する配当支払いを無視します.

たとえば、ある会社が新しい機械や車両一式に設備投資を行うことで、積極的に資産を拡大するとします。この支出は、事業の通常の日常業務の一部であるため、営業キャッシュフローに影響を与えません。したがって、新しい資産を購入する必要性を考慮して、運用キャッシュフローを調整する式が必要です。そして、それがフリーキャッシュフローの指標が役立つ場所です。フリーキャッシュフローとは、資本支出を取り除いた後に営業活動から残った現金の量です。

• フリーキャッシュフロー= 営業キャッシュフロー-設備投資-配当

フリーキャッシュフローは、企業が資産を購入し、配当金を分配した後に残っているお金を明確に理解します。フリーキャッシュフローと収益の違いを示す例を考えてみましょう.

フリーキャッシュフロー分析と収益の例

革新的な新会社は、派手な新しいウィジェットの販売を決定しました。この新しいウィジェットは、作成にかかる費用が非常に少なく、会社に多額のお金を稼ぐ大きな可能性があります。そのため、同社は生産とマーケティングに多額の投資をしています。彼らは新しい倉庫を建設し、新しい小売店を購入します。しかし、新しい店舗と倉庫はマンハッタンのダウンタウンにあるため、場所が非常に望ましいため、減価はほとんどありませんが、これらの建物の資本支出は非常に高くなります.

ウィジェットは棚から飛び出し、会社は大きな収益を享受しています。しかし、収益は拡張の高いコストとダウンタウンの不動産に関連する巨大な値札を考慮していません。収益の増加にもかかわらず、同社は事業を拡大するために、すぐに資金を使い果たしました。収益の伸びがなければ、株価は劇的に下落し、会社は拡張コストを賄うために財政難に陥り始めます。その結果、会社は新たな債券または株式を発行する必要があり、会社とその株価にさらなる損害をもたらします.

会社はどのようにして潜在的な問題を以前に発見できたでしょうか？フリーキャッシュフロー分析は、会社が支出の持続不可能な慣行に入っていることをすぐに明らかにしたでしょう。 3か月後、会社の運営費は次のようになります。

• 売上（クレジット50％、現金50％）：1億ドル
• 売上原価（材料と労働）：5,000万ドル
• 減価償却費：100万ドル
• 新規資産の購入：5000万ドル

この四半期の収益は驚くべき4,900万ドルのようです。しかし、フリーキャッシュフローによって投げかけられた絵はずっと暗い。売上の半分はクレジットであるため、現金ですぐに利用できるのは5,000万ドルです。また、販売された商品の直接費用は合計で5,000万ドルになるため、費用を賄った後、会社には現金が残りません。 5000万ドルの新しい資産は、会社がまだ持っていないお金でした!

高成長の収益からのバラ色の絵にもかかわらず、フリーキャッシュフローの欠如は、最終的には成長の鈍化または株価を傷つけるような方法で現金を調達する必要性につながる深刻な問題です。最終的に、会社は破産する可能性があります.

株式のフリーキャッシュフローの分析

実際の例を見てみましょう：Brookfield Properties（NYSE：BPO）。彼らは、北米とオーストラリアで商業用不動産を所有、開発、運営しています。また、住宅地を開発します。彼らの収益成長率は際立っています：

• 1年間の収益成長率：407％
• 3年間の収益成長率：78.8％
• 5年間の収益成長率：51.6％

収益から判断すると、株価は急上昇するはずですが、そうではありません。株価は、主に株式市場の回復により、この1年でほぼ40％上昇した可能性がありますが、株価は2006年から26％以上低下しています。フリーキャッシュフローを見ると、BPOはそれを避けてください。実際、2004年と2005年には早くも問題が明らかになり始めました。

• 2004年の営業キャッシュフロー：459百万ドル
• 2005年の営業キャッシュフロー：230230百万ドル
• 2006年の営業キャッシュフロー：6600万ドル

投資家はキャッシュフローが落ち始めたらすぐにパニックボタンを押すべきでしたが、それはすべてが失われたという意味ではありませんでした。営業キャッシュフローは減少しましたが、前向きなままであったため、会社はまだ良い未来を手にすることができました。設備投資はより多くの情報を提供します：

• 2004年の資本的支出：81 8100万ドル
• 2005年の資本的支出：1億7900万ドル
• 2006年の資本的支出：1億5900万ドル

営業キャッシュフローから資本支出を差し引くと、BPOは2004年に3億7,800万ドル（1株あたり約1.08ドル）、2005年に5,100万ドル（1株あたり15セント）、2006年にマイナス9,300万ドル（1株あたり-27セント）のキャッシュフローを残しました。明らかに会社はキャッシュフローの問題に直面していましたが、キャッシュフローの問題にもかかわらず、ブルックフィールドは引き続き大きな配当を支払いました。

• 2004年の配当支払い：9480万ドル（1株当たり配当0.27ドル×3億5100万株）
• 2005年の配当金：1億4970万ドル（1株当たり配当0.43ドル×3億4,815万株）
• 2006年の配当金：1億7430万ドル（1株当たり配当0.50ドル×3億4860万株から導出）

会計士や投資家は、あなたが持っていない現金を払い続けることができないことを知っています。現金準備を使い果たした後、フリーキャッシュフローの最終的な見方は、問題がどれほど明白であったかを要約します。

• 2004年のフリーキャッシュフロー：2億8,080万ドル（1株当たり配当金0.80ドル×3億5100万株）
• 2005年のフリーキャッシュフロー：-9550万ドル（-0.28ドル/株の配当x 3億4,815万株）
• 2006年のフリーキャッシュフロー：-2億6,150万ドル（-0.75ドル/株の配当x 3億4,860万株）

案の定、2006年にブルックフィールドは50億ドル以上の新しい資本をもたらすために、たくさんの新しい資金を作りました。しかし、消費習慣は変わらなかったため、フリーキャッシュフローは、会社がこの追加資本をすぐに使い果たした後も問題のままでした。 2007年から2010年まで、1株当たりのフリーキャッシュフローはどのように続いたのか?

• 2007年のフリーキャッシュフロー：-6億9,280万ドル（-1株あたり1.75ドルx 3億9,590万株）
• 2008年のフリーキャッシュフロー：-3億3740万ドル（1株あたり-0.86ドルx 3億9230万株）
• 2009年のフリーキャッシュフロー：-2億3,260万ドル（1株あたり0.54ドルx 4億3070万株）
• 2010年のフリーキャッシュフロー：-612.2百万ドル（1株あたり-1.22ドルx 5億180万株）

BPOは、新しい株式を発行し、既存の株主の所有権を希釈することにより、より多くの資金を集めなければなりませんでした。 2006年には、約348百万株が発行されました。 2010年までに5億を超えました。それはほぼ44％の希釈です。会社がフリーキャッシュフローを改善できない限り、闘争は続くでしょう。特に、高い設備投資と配当が存在する場合、収益の数字は全体像を示しません。.

最後の言葉

どちらが良いですか：収益とフリーキャッシュフローのどちらですか？各データの使用方法がわかったので、両方の数値を追跡して、最も賢い動きをする必要があります。収益情報は、企業の日常業務と長期的な持続可能性に関する優れた要約を提供し、計算では資産の減価償却を使用して資本支出をより緩やかに削減します。一方、フリーキャッシュフローは、事業から持ち込まれたハードマネーから資産の購入と支払われた配当を差し引いたものです。.

フリーキャッシュフローは、流動性の欠如から生じる可能性のある潜在的な危険について警告することができます。企業の報告されたフリーキャッシュフローのプラスまたはマイナスの動きを見ると、資本支出の資金調達と配当の支払いを続けるために必要な資金があるかどうかを判断するのに役立ちます。.

フリーキャッシュフローが常に低下している優良株に投資する場合、配当が減少または消滅することに注意してください。しかし、会社が新しく、高い成長を享受している場合は、負のフリーキャッシュフローの期間を待って、会社が状況を変えることができるかどうかを確認することができます。.

株式の評価に収益データとフリーキャッシュフローレポートを使用していますか？各番号がどれほど重要であると思いますか?