株式投資のためのファマとフランスの三要素モデル

1990年代に、効率的な市場仮説の父であるユージンファマと、経済学の専門家であるケネスフランスが共同で研究を開始しました。.
ファマとフランスは、株式の規模と企業の純資産価値との関係を、将来の業績とともに説明しようとしました。最も顕著な結果の1つは、ベータ（株式と市場の相関関係とレバレッジの程度）が将来の株式収益を適切に説明する資本資産価格モデルであり、株価の動きの70％しか説明できないことでした。.
ギャップを埋めるために、FamaとFrenchは3つの要因モデルの一部として2つの追加要因を考え出しました。これは、企業の株価の動きの90％を効果的に予測でき、株価の動きの残りの10％はアルファと呼ばれます。詳細については、Eugene F. FamaおよびKenneth R. Frenchによる研究論文「国際株式収益におけるサイズ、価値、および勢い」（2011年4月）を参照してください。.
ファマとフランスの研究が明らかにしたこと、そして今日の株式ポートフォリオにとってそれは何を意味するのか?

ファマとフランスの三要素モデル

要因1：株式市場
株式は投資する価値がありますか？ファマとフランスは、1991年から2010年の間、安全な投資と見なされている1か月の米国財務省短期証券レートと株式を比較しました。世界の株式市場がこれらのレートを超えることができなかった場合、上場株式の購入はリスクが高いことを考慮すると慎重な決定にはなりません。彼らは、世界の株式が、平均してTビルのレートを超えて1か月あたり0.43％の過剰なゲインを返したことを発見しました。アジア太平洋地域では毎月0.86％の超過利益がありました。リスクのないベンチマークと比較した場合、明らかに株式は良い投資であることが示されました.

要因2：小株と大株
次に、ファマとフランスは、どのクラスの株が最良の投資であるかを分析しようとしました。彼らは、時価総額に基づいて小さな株を大きな株と比較することから始めました。彼らは、1991年から2010年の間に過剰な利益に有意な差がないことを発見しました。この調査は、幅広い平均を見ると、小さな株が大きな株を上回らないことを示唆しています。しかし、まだ小さな株を数えないでください。さらに驚くべきデータがあります.

要因3.価値株と成長株
ファマとフランスは、価格対書籍比率が低い企業（つまり、価値株）を価格対書籍比率が高い企業（すなわち、成長株）で調べることで、成長株と価値を比較しました。興味深いことに、1991年から2010年の間、平均して、バリュー株は成長株を1か月あたり0.46％上回るパフォーマンスを示しました。したがって、調査では、バリュー株は成長株よりも大きな潜在的リターンを提供することが示されました。.

3つの要素すべての組み合わせ：小+価値+市場
これまでのところ、リスクのない選択肢よりも株式が過剰なリターンを提供し、小さな株は大きな株式よりも過剰なリターンを提供せず、バリュー株は成長株よりも高いリターンを提供することを確立しました。その後、ファマとフランスは、最高の投資機会を代表する価値株のサブセットがあるかどうかを確認しました。具体的には、小額の株式は大額の株式とどのように比較しますか?

これは、研究がかなり興味深いところです。平均値の株式は、成長株よりも0.46％高いリターンを提供しますが、さらなる研究は、小さな値の株式が大きな値の株式よりもはるかに優れていることを示しています。実際、小額株は成長株を上回る毎月0.67％の超過リターンを提供しますが、大額株は平均成長株を毎月0.25％上回るだけです。したがって、小額の企業は月に0.42％ずつ大額の株式を打ち負かします!

3つの要素すべて（小規模+価値+株式）を組み合わせると、ファマとフランスは株価の動きの90％を適切に説明できました。.

ポートフォリオに小額株を追加する

なぜ小さな価値の株式がそんなに大きな投資を表すのかという背後にある研究を理解したので、これらの株式を選ぶ際に投資家は何を探すべきか?

低価格対書籍比率. 1.5未満の価格対帳簿価格は良い出発点です。これは、株価が会社の純資産価値を50％を超えて超えないことを意味します。厳格な画面では、予約価格が1未満になります.
時価総額が20億ドル未満. 小型株の上限は20億ドルです。理想的には、10億ドル未満の企業を見つけることができれば、過小評価される可能性はさらに大きくなります。.
米国株式. 中国のような他の国でのより緩やかな法律と詐欺の申し立てに照らして、投資リスクを下げるために、検索をアメリカ企業に限定することができます。.

さらに、これらの基準を、ウォーレンバフェットやジョセフピオトロスキのような他の有名な戦略と組み合わせることができます。小額の在庫リストをさらに絞り込むためのいくつかの取引のアイデアを次に示します。

純インサイダーまたは機関購入のある企業を選択する.
米国などの特定の国で高勢いの株式を購入する.
好意的なセクターまたは業界グループに選択を絞り込みます.
将来の収益予測が10％を超える銘柄を選ぶ.
収益の成長を補完するために、売上の着実な過去の増加を探します.

最後の言葉

Appleが大きな成長株であるという理由だけでAppleの株を捨てることや、規模と成長に基づいて企業を排除すべきだとは提案していません。ただし、低価格で帳簿価格の小さい小型株を追加することにより、同業他社を大きくかつ確実に上回る投資を行う可能性を大幅に高めることができます。そうは言っても、ほとんどの投資カテゴリと同様に、小さな価値の株式は、リスク選好度と年齢に基づいて個人ポートフォリオ資産配分の割合を占めるだけである必要があります.